Lo que hace que el mercado Forex sea tan extraordinario es su tamaño. Es el mayor mercado del mundo. Pese a estar dominado por grandes bancos, corporaciones y gobiernos, Forex admite operadores de cualquier tamaño, y pueden operar casi al mismo coste relativo. Esto es inusual, en el sentido de que Forex es el único mercado en el que podríamos decir que tu tamaño no importa.
Los volúmenes negociados son verdaderamente gigantescos en Forex, y dejan pequeñas por bastantes múltiplos a las bolsas de valores del mundo. En su última encuesta trianual, el Bank of International Settlements (BIS) estimó que la negociación en los mercados de divisas llegó ser en abril de 2019 de 6,6 billones de USD. Esta cifra superaba los 5,1 billones de USD de tres años antes. En la encuesta de 2004, el volumen negociado fue de solo 2 billones. Véase bis.org/statistics/rpfx19_fx.htm
El mercado interbancario
El mercado interbancario es una red global de instituciones financieras, normalmente los mayores bancos mundiales, que hacen transacciones entre sí. Estos bancos podrían estar haciendo transacciones para sus clientes (u otros bancos o corporaciones), o como principal, lo que quiere decir que negocian para sus propias cuentas. Los bancos usan el mercado interbancario para gestionar su exposición y sus riesgos ante movimientos en los tipos de cambio de las divisas y los tipos de interés. Sus transacciones normalmente se cierran dentro de la misma jornada, y raramente se mantienen durante mucho más tiempo. Según los datos del Bank of International Settlements, aproximadamente el 50% de todas las transacciones de Forex son estrictamente interbancarias.
Para ser miembro del mercado interbancario, usted debería estar en disposición de tener el tamaño de un creador de mercado para los otros bancos. Esto significa que usted debería estar disponible para dar precios en los dos lados, comprar y vender, y por una cantidad mínima muy grande. Esto restringe la posibilidad de ser miembro a solamente los bancos con más tamaño, actividad, riqueza y solvencia crediticia. Entre los principales jugadores en este mercado se encuentran Citibank, JPMorgan Chase, Deutsche Bank y el HSBC. Hay otros miembros, incluyendo unos pocos fondos de capital riesgo y firmas de trading.
Lo que hace que pertenecer a este club sea algo tan exclusivo es el tamaño típico de una transacción. En el mercado interbancario "uno" equivale a 1.000.000 USD, pero el tamaño mínimo de la transacción es de "cinco", o 5.000.000 USD. Por lo tanto, una transacción de "diez" equivale a 10 millones de USD. No es raro ver transacciones de 1.000 millones de USD ejecutadas en una fracción de segundo entre bancos. En el mercado interbancario a 1.000 millones de USD ("1 billion", en inglés) se les llama una yarda, "yard". Esto en un término de argot que rima con "milliard" o millardo, el nombre europeo para 1.000 millones. Se hace así porque "million" y "billion" suenan demasiado parecido, y eso podría provocar errores graves. Es una reliquia de los días en los que los tratos se negociaban y ejecutaban por teléfono, o en general fuera del mercado (OTC). Esto es lo que hace que el mercado interbancario sea tan exclusivo. Los demás participantes deben tener la certeza de que la gente con la que hace tratos está a la altura de transacciones de ese tamaño.
El mercado interbancario no está regulado y está descentralizado. La mayoría de los bancos centrales recogen datos de los participantes para evaluar las implicaciones en cuanto a riesgos económicos, y lo que les preocupa es la estabilidad financiera global. Pese a no estar regulado, desde que se inició el mercado interbancario en la década de 1970 se han dado pocas suspensiones de pago o escándalos. El mercado interbancario es el mercado Forex mayorista.
Hoy todas las transacciones interbancarias en las divisas del G7 se llevan a cabo usando computadoras, y ya no se hacen por teléfono. Los humanos no pueden hacer sin errores y en una fracción de segundo las comprobaciones de crédito previas a la transacción y el procedimiento de liquidación que se requieren hoy día. Los pares exóticos y los cruces todavía se negocian por teléfono, entre los operadores. La tendencia sugiere que esto sucederá cada vez menos. Los operadores de Forex interbancarios van siendo sustituidos por sistemas computarizados que pueden escanear a grandes números de operadores (computadoras) para negociar miles de millones de dólares a la vez.
El mercado interbancario se organizó informalmente tras el colapso del acuerdo de Breton Woods y la decisión del presidente Richard Nixon en 1971 de que los EEUU abandonaran el patrón del oro. A los tipos de cambio de las divisas en los países más industrializados se les permitió flotar libremente, con tan solo alguna ocasional y generalmente infructuosa intervención gubernamental. No hay una ubicación centralizada para el mercado, ya que la actividad de trading ocurre en todo el mundo y solo se detiene en fines de semana y festivos.
Coberturas y empresas
El mercado Forex se sitúa en el centro de las transacciones comerciales e inversiones globales. Empresas multinacionales americanas, fondos de capital riesgo europeos, productores de café sudamericanos: todos ellos tienen que pasar por el mercado Forex. Es inevitable para las entidades que comercian globalmente.
Hay dos tipos de actividades en el mercado Forex: las transacciones comerciales y la especulación. Las empresas realizan transacciones comerciales como parte de su actividad global de negocios, y no necesariamente por motivos de inversión. Puede que simplemente estén realizando una conversión: transferir dinero de la divisa de su país a la divisa del país con el que se está realizando una adquisición o venta.
Las transacciones corporativas son importantes para los mercados Forex porque:
- El tamaño de sus transacciones puede ser excepcionalmente grande, típicamente de cientos o incluso miles de millones de dólares.
- Puede que usen coberturas adecuadas para protegerse en el tiempo contra el riesgo divisa. Iniciarán esas coberturas automáticamente, y las cerrarán cuando haya pasado el riesgo por la fluctuación de las divisas.
- Normalmente son eventos que ocurren una única vez.
- Generalmente no son sensibles al precio ni buscan maximizar los beneficios. La empresa meramente desea convertir dinero para comprar o vender bienes en otro país.
Coberturas
Un productor de tuberías de cobre en Chile podría vender un embarque a una constructora europea. Fijarán el precio en el momento en el que hagan el trato, pero el pago tendrá lugar después de que se reciban las tuberías de cobre en Europa. Lleva tiempo fabricar las tuberías de cobre y embarcarlas hacia su destino europeo. Durante ese tiempo ambas partes, comprador y vendedor, están expuestos a movimientos adversos en el mercado Forex. Ambos pueden iniciar una cobertura opuesta en divisas al principio del contrato, y luego deshacer las coberturas al completarse el pago. Las coberturas son opuestas porque el riesgo para cada parte es el opuesto. Ninguna de ambas partes está interesada en ganar dinero con los movimientos en Forex hasta la entrega de los bienes. Pero podrían ir a su favor, o podrían ir en su contra. Ellos fijan los tipos cambiarios, y por consiguiente neutralizan el riesgo con sus coberturas. El negocio del productor de cobre es minar y fabricar las tuberías. El negocio de la constructora consiste en levantar edificios. Ninguno de ellos desea la incertidumbre que acompaña a un movimiento en los precios de las divisas. A ninguno de ellos les interesa, los movimientos de las divisas por sí mismos. Los ven como un riesgo que desean neutralizar para poder así obtener beneficios con sus actividades de negocio reales: manufacturas y de construcción. Esto requiere una disposición mental totalmente diferente a la del especulador.
Especuladores
La mayoría de las transacciones a corto plazo en Forex son especulativas. Se estima que más del 90% del volumen negociado diario en Forex se basa solamente en la especulación.
Los especuladores están en el mercado por una única razón: para ganar dinero. Mientras que las coberturas buscan reducir el riesgo, los especuladores lo buscan (de manera controlada). Al aportar capital al mercado, los especuladores constituyen una fuente vital de liquidez. La liquidez suaviza los movimientos en los precios, mantiene ajustado el spread entre el Bid y el Ask (los costes por transacción) y permite a los mercados funcionar de manera fluida. Los especuladores juegan un papel esencial y beneficioso en el mercado. Si usted opera en Forex, es un especulador.
Hay muchos y variados tipos de especuladores. Un pequeño especulador privado podría estar en un lado de la transacción, con un gran fondo de capital riesgo en el otro lado. Estos operadores negocian continuamente transacciones entre sí.
Es esencial conocer quiénes son estos jugadores y cómo actúan.
Fondos de capital riesgo
Un fondo de coberturas o de capital riesgo (hedge fund) es improbable que se dedique a cubrir transacciones comerciales. En lugar de eliminar el riesgo, buscan explotarlo. En 2018 la industria de los fondos de capital riesgo gestionaba en torno a 3,58 billones de USD en activos. El segmento de fondos más significativo disponía de entre 500 y 1000 millones de USD. Los fondos de estas dimensiones son fondos de capital riesgo de tamaño medio. Los fondos con menos activos gestionados se consideran pequeños, y a los que disponen de más se les considera grandes fondos. Todos los fondos de capital riesgo operan en Forex, pero solamente un subconjunto se dedica exclusivamente al mercado Forex.
Junto con los bancos, los fondos de capital riesgo son los jugadores más prominentes en el mercado. Los fondos de capital riesgo a menudo están muy apalancados, por lo que el tamaño de sus posiciones multiplica muchas veces el tamaño de sus activos gestionados. Un fondo con activos gestionados de 100 millones de USD puede que tenga su techo de trading entre 500 y 2.000 millones de USD.
Relativamente pocos fondos de capital riesgo en Forex usan las noticias macroeconómicas como su motor principal. Es más probable que usen el análisis técnico o un enfoque cuantitativo. Algunos fondos de capital riesgo usan un enfoque de "caja negra" para comprar y vender. La caja negra se refiere a una fórmula cuantitativa de su propiedad intelectual que usan para tomar decisiones de trading. Los precios y otros datos entran y las señales de trading salen y son ejecutadas por el mismo computador. Lo que hay dentro de la caja negra, nadie lo sabe. La caja negra puede que esté aprendiendo y enseñando por sí misma. Su lógica para comprar y vender va cambiando a medida que aprende y adquiere más experiencia. Algo a medio camino entre el enfoque del análisis técnico y el enfoque de la caja negra es un sistema de trading basado en reglas, o enfoque sistemático. Estos sistemas emplean reglas definidas y comprobadas para abrir y cerrar las posiciones. El enfoque del análisis técnico y el enfoque sistemático son populares entre los traders no institucionales. En realidad, en estos estilos de trading los grandes bancos y los fondos de capital riesgo no tienen ninguna ventaja en particular sobre un inversor privado. De hecho, debido a su inmenso tamaño a menudo operan en desventaja.
A otro tipo de trading se le denomina discrecional. Por motivos legales, hoy día los bancos y fondos de capital riesgo raramente emplean a traders discrecionales. Si lo hacen, al trader se le llama trader propietario o "prop" (exclusivo de la firma). Esta sigue siendo la forma de trading más popular entre los inversores privados. El trading discrecional consiste en operar cuando se siente que es el momento correcto. Hoy día, tras los excesos del período de la última crisis financiera global, este estilo de trading se considera demasiado arriesgado para las instituciones.
Trading de alta frecuencia
El trading de alta frecuencia (High-Frequency Trading, HFT) es dominio exclusivo de bancos y fondos de capital riesgo. Para conseguir tener una ventaja hay que contar con un equipamiento caro, una latencia muy baja en las transacciones, programaciones extremadamente inteligentes y la capacidad de ejecutar operaciones en plazos de tiempo que se miden en nanosegundos. Debido a la diferencia entre la entrada y la salida de la posición, los tamaños deben ser sustanciales para poder generar un beneficio relevante. El HFT es un coto de caza exclusivo para operadores muy potentes, y no está tan extendido en el mercado Forex como en el mercado de valores. Esto se debe a que Forex es demasiado eficiente, y por consiguiente es más difícil que las máquinas de HFT ganen dinero. En las bolsas de valores hay suficientes ineficiencias como para que las máquinas de HFT obtengan beneficios sin riesgos excesivos. El trading que realizan no tiene un impacto discernible en el trading de los inversores privados. En realidad, al inversor privado le puede beneficiar porque añade liquidez al mercado, lo que se traduce en una mejor ejecución.
Inversores privados
La mayor parte del trading en divisas es de naturaleza especulativa y a corto plazo. Ese corto plazo puede ser cuestión de minutos o de horas, pero normalmente las posiciones no se mantienen durante días o semanas. Los inversores privados a menudo son traders intradía que buscan beneficiarse de los próximos 20 a 30 pips del mercado.
Políticas gubernamentales y bancos centrales
Los gobiernos de todo el mundo están a diario en el mercado Forex, no para manipular el valor de sus respectivas divisas sino para realizar sus propias operaciones, pagos por transferencia o gestionar sus reservas de divisas extranjeras. Las operaciones gubernamentales y la realización de pagos por transferencia, aunque son grandes en tamaño, ejercen escaso impacto sobre el precio de los pares de divisas. La gestión de las reservas de divisas se ha ido haciendo cada vez mayor en los últimos años. Los rumores de mercado acerca de un banco central comprando o vendiendo han ido surgiendo casi a diario. El impacto de esto en los mercados puede llevar frecuentemente a máximos de muchos días y a mínimos que se mantienen a la luz de una tendencia que por otra parte sigue activa. Los traders tienen que seguir de cerca los comentarios del mercado en tiempo real en busca de señales de intervención o implicación de un banco central.
Los superávits comerciales aparecen cuando un país exporta más de lo que importa. Con el tiempo los países con grandes superávits comerciales acumularán reservas de divisas extranjeras. Dado que están recibiendo más divisas extranjeras por sus exportaciones de las que están gastando comprando importaciones, los balances de divisas extranjeras van aumentando con el tiempo.
Desde el colapso del acuerdo de Breton Woods y la libre flotación de las divisas, el dólar de EEUU se ha convertido para la mayor parte de los países en la divisa de referencia para las reservas internacionales. Los datos del Fondo Monetario Internacional (FMI) muestran que el dólar de EEUU da cuenta de casi un 80% de las reservas globales de divisas. Esta es una tendencia creciente: 15 años atrás el dólar daba cuenta del 65% de las reservas globales de divisas. El dólar de los EEUU es la divisa mundial.
A lo largo de décadas los EEUU han ido acumulando masivos déficits comerciales y por cuenta corriente con el resto del mundo. La otra cara de la moneda ha consistido en la acumulación de grandes superávits comerciales con otros países en Asia, e incluso con países fronterizos como Canadá y México.
El creciente déficit de los EEUU esencialmente consiste en que los EEUU piden prestado cada vez más dinero de países con superávits comerciales. En contraste, esos países adquieren obligaciones de pago en forma de títulos de deuda pública emitidos por el gobierno de los EEUU.
Hay una creciente preocupación por el predominio del dólar de EEUU en el comercio internacional. Los gobiernos y los traders y corporaciones internacionales se van sintiendo incómodos por verse forzados a usar una divisa que está tan controlada; algunos dirían que errática y políticamente controlada. Aunque se hable mucho sobre una alternativa al dólar de EEUU como divisa de reserva mundial, se han dado pocos pasos reales a este respecto. Puede que algún día usemos una nueva cesta de divisas, o el Renminbi, o una criptomoneda. Pero por el momento el dólar sigue siendo el rey.
G7, G8 y G20
El "Grupo de los 7" (G7) se reúne anualmente para debatir problemas globales, principalmente políticos. Tras la primera crisis del petróleo en la década de 1970, y con las economías de todo el mundo sufriendo sus consecuencias, los líderes mundiales querían hacer algo al respecto. Un grupo de responsables gubernamentales decidieron reunirse y trabajar sobre ello. Los miembros del G7 son Canadá, Francia, Alemania, Italia, Japón, el Reino Unido y los EEUU. Además de estos, los presidentes del Consejo Europeo y de la Comisión Económica representan a la UE en las cumbres del G7. Rusia se unió al club en 1998, convirtiéndolo así en el G8, pero fue expulsada en 2014 tras la anexión de Crimea.
Los miembros del G20 representan el 85% de la producción económica mundial. Es un club menos exclusivo que el G7. Entre los miembros del G20 están Argentina, Australia, Brasil, Canadá, China, Alemania, Francia, India, Indonesia, Italia, Japón, México, Rusia, Arabia Saudí, Sudáfrica, Corea del Sur, Turquía, Reino Unido, los EEUU y la Unión Europea.
Ambas cumbres pueden ser polémicas, y suelen atraer manifestaciones numerosas y a veces bastante violentas. Los traders siguen de cerca los preparativos para las reuniones desde varias semanas antes del evento. Los mercados están atentos a qué divisas serán objeto de debate (si es el caso). Normalmente el mercado se hará una idea de si las divisas van a ser un tema a abordar y también tendrá una idea general de qué le gustaría al G7 que se hiciera. Los comentarios de los ministros que celebran la ronda de consultas previas sientan las bases para las expectativas del mercado, y pueden provocar movimientos significativos en el mercado incluso antes de que tengan lugar las reuniones en sí.
Consejo: Como suele ocurrir tan a menudo en los mercados, no es el contenido del comunicado final lo que importa, sino la percepción del tono y su sinceridad. ¿Realmente van en serio los ministros, y harán algo al respecto?
Bank for International Settlements (BIS)
El Banco de Pagos Internacionales (Bank for International Settlements, BIS) es el banco central de los bancos centrales. Está en Basilea, Suiza, y también actúa como regulador del sistema bancario internacional. El BIS estableció los requisitos sobre adecuación del capital de los bancos que hoy sostiene el sistema bancario internacional. También recopila y distribuye estadísticas anónimas sobre el trading global en el mercado Forex. Si lees algo sobre el tamaño de la actividad mundial de trading en Forex, la fuente probablemente es el BIS.
Como el BIS es un banco para los bancos centrales y gobiernos nacionales, actúa frecuentemente como intermediario para aquellas naciones que buscan diversificar sus reservas de divisas, quizás con el oro. El BIS recibe depósitos de los bancos centrales, y mantiene en custodia buena parte del oro de propiedad gubernamental. Al recurrir al BIS, esos países pueden mantener un relativo anonimato y evitar que la especulación mueva el mercado en su contra. El BIS es un jugador habitual en los mercados, aunque es enorme, y actúa en nombre de sus clientes, que son países. En ocasiones puede verse involucrado en grandes transacciones, cuando un banco central nacional ajusta sus reservas de divisas, o bien liquida o acumula oro.
